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短期海外市场风险偏好处于高位,中期股指看多逻辑不变

  上周五美国劳工部公布的数据显示,美国5月非农就业增加250.9万人,大幅好于市场预期,失业率从4月的14.7%降到13.3%,低于预期的19.8%。5月非农就业人数较4月数据反弹超过2000万人,环比创下自1939年以来美国历史新高。但随后统计局却表示,统计数据存在错误分类误差,在这个错误的影响下,美国5月线个百分点。尽管如此,但由于数据整体仍然超市场预期,美股道琼斯工业指数继上周五大涨3.15%后,周一继续上涨1.7%。外围市场风险偏好情绪大幅升温,美债收益率集体上涨,5年期美债收益率涨5.5个基点报0.468%,10年期美债收益率涨7.1个基点报0.902%,创3月20日以来新高,30年期美债收益率涨3.4个基点报1.669%。 但值得注意的是,近期美国部分率先复工的地区出现了一些疫情反复的迹象,这些地区的新增确诊人数出现反弹,且全国的新增确诊人数也居高不下。我们认为,除去复工的影响以外,美国近期的一些聚集事件也对疫情产生了负面影响。因此后市来看,尽管美股一路上行反映出强烈的基本面逐步改善的预期,但美国未来的实际复工情况和经济复苏进程还需要进一步观察。 国内出口好于预期 国内方面,5月出口同比增长1.4%,表现好于市场预期下降3.2%;进口同比增速则不及预期的下降3.8%,同比下降了12.7%。就外部环境来看,全球大部分国家和地区5月制造业PMI有所改善。分国别看,美国方面,5月无论是ISM制造业PMI还是Markit制造业PMI均明显回升,分别从41.5%升至43.1%,36.1%升至39.8%。欧元区5月制造业PMI环比增速也处于回升的态势,由33.4%升至39.4%。法国、德国和意大利制造业PMI分别上升9.1个百分点、2.1个百分点和14.3个百分点。相比之下日本5月制造业PMI延续回落的态势,从41.9%进一步降至38.4%。 [出口回升超预期] 从6月7日海关总署发布的数据来看,今年前5个月,对东盟进出口增长,对欧盟、美国和日本进出口下降。东盟为我国第一大贸易伙伴,我国与东盟贸易总值1.7万亿元,增长4.2%,占我国外贸总值的14.7%。欧盟为我国第二大贸易伙伴,与欧盟贸易总值为1.61万亿元,下降4.4%,占我国外贸总值的13.9%。美国为我国第三大贸易伙伴,中国与美国贸易总值为1.29万亿元,下降9.8%,占我国外贸总值的11.1%。整体看来,随着全球多数国家和地区经济边际有所改善,我国出口同比增速明显超出市场的预期。进口方面,受疫情影响,居民收入受到拖累,消费需求难以提振,在一定程度上打击了进口。考虑到未来我国逆周期调节政策的逐步推进,后续进口或有望回暖,不宜过于悲观。 通胀压力逐渐缓解 周三,国家统计局将发布5月全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。市场普遍预期5月CPI延续同比回落趋势,有望重返2时代。从高频数据来看,5月食品类价格总体下行,其中猪肉和鲜菜价格环比下降幅度较大,下半年猪肉价格大概率企稳。PPI方面,原油价格上行导致工业品价格回升,对PPI也有所支撑。通胀压力逐渐缓解,货币政策有望保持连续性。6月4日,央行重启逆回购操作。4日至9日的4工作日内,央行分别开展700亿元、1500亿元、1200亿元和600亿元逆回购操作,期限均为7天,中标利率均为2.20%。尽管6月8日当天有5000亿元MLF到期,但央行并未对MLF进行续作。 央行公告称将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续作,具体操作金额将根据市场需求等情况确定。考虑到6月季节性流动性压力,央行或采取逆回购+MLF的组合操作来维持市场流动性合理充裕。市场关注本月降准是否会落空,我们认为不排除这个可能性,但全年来看降准仍有空间。 总体来看,美国股市持续上涨,标普500指数抹去今年以来的全部跌幅,纳斯达克指数首次站上9900点,同时美债收益率也一路上行,资产价格反映出投资者对基本面改善的预期较为强烈,短期海外市场风险偏好处于高位。相比之下,国内市场偏谨慎。但中期来看,国内经济边际改善,二季度盈利V形反弹,流动性整体偏松,A股估值较美股低,中期股指看多逻辑不变。

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